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IPO市场周报 双枪科技过会后仍遭核查关联交易恐成上市拦路虎

发布时间:2021-07-06作者:admin来源:本站原创点击数:

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  上周(5月3日至8日),A股合计有4家企业首发上会,过会率100%。其中,深交所主板2家,分别为华菱线缆、洪兴实业;上交所主板1家,为利柏特,科创板1家,为国光电气。

  截至5月7日,今年审核机构已合计审核IPO企业161家,过会率为90.68%;2020年同期,合计有85家企业上会,过会率为92.94%;2019年同期,合计有31家企业上会,过会率为87.1%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现,2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛,过会率基本与前两年持平。

  新股上市方面,上周A股合计有5家新股上市。其中,上交所主板3家,分别为财达证券(600906.SH)、中际联合(605305.SH)、浙江自然(605080.SH);深交所创业板1家,为蕾奥规划(300989.SZ);上交所科创板1家,为联测科技(688113.SH)。5家企业的平均中签率为0.045%,首发市盈率均值为24.45倍。

  本周(5月10日至14日),6家企业即将首发上会,分别为观想科技、聚赛龙、力量钻石、金房暖通、时代电气、高铁电气。从板块分布看,3家上会企业来自创业板,以50%的比例领先其它板块;科创板合计有2家企业本周上会,位列第二;深交所主板有1家,上交所主板本周0企上会。

  按行业看,时代电气、高铁电气均来自铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,且均计划在科创板上市。但两家企业的营收规模差距较大,其中时代电气2020年营业收入为160.34亿元;同期,高铁电气营业收入为13.55亿元,不及时代电气的1/10。

  基于招股说明书,时代商学院整理了力量钻石、时代电气、观想科技的主要风险点。

  报告期内,力量钻石来源于前五大客户的营业收入占公司营业收入的比例分别为42.89%、25.65%和31.07%,前五名客户收入占比较低,且存在波动,客户数量较多,结构相对分散。

  该公司的主要客户为杨凌美畅、岱勒新材、恒星科技、常熟华融等知名生产企业,经过多年业务合作,力量钻石与主要客户均建立了长期、紧密的合作关系。但上述主要客户如因宏观经济周期性波动、自身市场竞争力下降等因素导致采购规模减少,或力量钻石若不能通过研发创新、服务提升等方式及时满足主要客户提出的业务需求,或其业务交付出现质量、及时性等问题不能满足客户要求而使客户转向其他供应商采购,客户稳定性问题都将会对该公司的持续经营能力产生不利影响。

  报告期内,力量钻石的综合毛利率分别为50.85%、43.95%和43.59%。该公司毛利率水平受行业发展状况、市场需求、技术进步、产品结构、原材料价格、员工薪酬水平等多种因素影响。如果上述因素发生较大变化,将导致该公司毛利率波动,影响公司盈利能力。

  截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年9月30日,时代电气应收账款账面价值分别为62.49亿元、64.86亿元、74.14亿元和100.87亿元,占总资产的比例分别为23.45%、22.34%、22.48%和29.25%。报告期各期末,该公司的应收账款处于较高水平。若未来出现重要客户经营情况发生重大不利变化导致其难以按期付款的情况,将导致应收账款发生坏账的风险加大,对该公司生产经营和财务状况产生不利影响。

  近年来,时代电气在发展轨道交通产业的同时拓展新产业,在新产业领域可能面临行业竞争、客户接受程度、产品技术水平、质量可靠性、成本控制等多方面不确定性因素的影响,若该公司由于不熟悉新产业的发展政策、竞争环境、技术开发模式,内部管理、生产制造和人力资源无法匹配新产业及新业务的发展,可能导致新产业及新业务难以实现预定发展目标,可能对其经营业绩和财务状况造成不利影响。

  报告期内,观想科技享受高新技术企业、软件企业、西部大开发等税收优惠政策,所得税及增值税退税相关的税收优惠金额分别为291.15万元、545.84万元、538.26万元和172.6万元,占同期利润总额的比重分别为20.94%、12.62%、9.02%和14.27%。若国家相关税收的法律法规发生不利变化,或者贵公司不能被持续认定为高新技术企业并继续享受15%所得税税率优惠,导致发行人不能持续享受上述税收优惠,将对发行人未来盈利水平产生不利影响。

  观想科技客户主要为军队、军工集团及科研院所等,我国国防支出正处于补偿式发展阶段,随着国防信息化建设的不断推进和公司产品体系、产品结构的不断丰富,下游客户对该公司的采购量稳步上升。报告期内,观想科技营业收入分别为4847.58万元、8745.94万元、1.4亿元和5010.49万元。2017年至2019年,该公司营业收入逐年上升。

  随着国防信息化建设的不断推进,客户覆盖范围的不断扩大,观想科技经营规模的不断扩大,但受最终用户的具体需求及其每年采购计划和国防需要间歇性大幅调整采购量等因素的影响,订单可能存在年度波动情况,进而导致收入在不同年度具有一定的波动性,从而导致其经营业绩存在年度波动情况。

  上周五(5月7日),证监会发布了发审委工作会议审核意见。自4月26日至30日,发行监管部共发出1家首次公开发行股票企业的发审委工作会议审核意见,意见接收方为对双枪科技股份有限公司(以下简称“双枪科技”)。

  发审委在审核意见中要求双枪科技进一步说明经销商广州粤涵贸易有限公司、深圳市沁缘森家居用品有限公司设立的资金来源,是否存在委托或代理持股情形,是否存在非经营性资金往来,发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否实质控制前述经销商,是否存在关联交易非关联化情况,是否存在利益输送或其他异常情形。同时,要求保荐机构就上述事项进行核查,说明核查依据、过程,并发表明确核查意见。

  据双枪科技招股书,该公司由经销模式实现的营业收入占比较大,为双枪科技主要销售渠道。2019年至2020年,广州粤涵贸易有限公司(以下简称“粤涵贸易”)位列双枪科技第二大、第一大客户。从智联招聘网公布的一则招聘信息可知,粤涵贸易为双枪科技驻广州的直营办事处,但招股书却并未披露这一关联关系。

  此外,报告期内,深圳市沁缘森家居用品有限公司(以下简称“沁缘森”)作为双枪科技的前五大客户之一,该公司设立之初命名为深圳市双枪家居用品有限公司(以下简称“深圳双枪”),法定代表人及出资人与一家名为广州粤涵商贸有限公司(以下简称“广州粤涵”)的法定代表人及出资人同为一人(黄燕)。而天眼查资料显示,广州粤涵与粤涵贸易预留的工商登记电话和邮箱地址相同,两家企业的关联关系显而易见。

  2017年11月,深圳双枪更名为沁缘森,034044.com。2019年10月,黄燕将其100%的股份转让给张州鹏,从此退出沁缘森股东列表。但从企业历史信息可看出,沁缘森与粤涵贸易有着千丝万缕的“纠缠”关系。

  时代商学院认为,粤涵贸易、沁缘森作为双枪科技的大客户,报告期内为双枪科技贡献的营业收入占比较高,但该公司却在发审委多次问询下仍狡辩上述经销商与自身不存在关联关系。4月29日,双枪科技虽过会,但过会后立即收到发审委的审核意见,该公司的上市之路恐无法一帆风顺,能否如期获取核准批文仍未成定数。双枪科技此番关联交易非关联化的操作,到底是信披过失,还是中间涉嫌利益输送甚至是业绩造假仍待验证。但无论是处于何种原因,“问题”企业终究难以跨入资本市场大门,即便过会后仍将面临考核。

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